2025-10-14周二国企早报·决策内参

🌈首席观察：

1. 国资委凌晨印发《国有企业季度绩效评价工作指引（试行）》，将“市值相对收益”首次纳入央企及地方重点国企季度考核，权重3%，考核结果与季度奖金、资源配置直接挂钩；

2. 广东以地方立法形式全面推动现代企业制度建设，青海刚察、宁夏银川等市县国企改革则从“压减瘦身”迈向“系统性重构”。与此同时，金融、水务领域连续曝出高管违纪违法案件，显示风险防控仍是最紧迫的底线要求。

1. 顶层战略·政策解读（国家层面）

1.1 国有企业季度绩效评价工作指引（试行）

【政策要点】央企及地方重点国企自2025年四季度起，须按季报送“市值相对收益+分红比例+利润总额”三维指标，市值权重占3%，结果与季度奖金、资源分配直接挂钩。

【战略意图分析】监管者用“季度市值”替代年度考核，意在把市值管理从“年报秀”转为“日常战”，为A股增量资金与国企再融资营造持续窗口，同时倒逼地方国企尽快对接资本市场。

【决策启示】①负债低、现金流充沛的央企（三桶油、三大运营商）可立即启动“季度回购+注销”计划，提前锁定全年市值考核；②地方重点国企应把年内未分配利润优先用于提高分红比例至40%以上，避免被季度考核“扣奖金”。

1.2 超大型风电叶片出口临时许可证（补充公告）

【政策要点】商务部13日深夜发布“补充公告”，对叶片≥120米出口增设“白名单”制度，央企与省属国企可优先申请“通用许可证”，审批时限压缩至5个工作日。

【战略意图分析】决策层用“所有制+白名单”方式，把出口配额向国有制造商倾斜，既保障欧美民用项目供应，又防止敏感终端获取关键技术，为11月APEC预留谈判筹码。

1.3 广东省出台《现代企业制度建设促进条例》

【政策要点】广东省以地方立法形式推动国企完善中国特色现代企业制度，明确产权、治理、管理等核心要素，并鼓励民营企业参照建立。

【战略意图分析】此举旨在通过法治化手段固化改革成果，为全国提供地方立法样本，推动企业从“形式建制”转向“实质运转”，解决“形似神不似”的治理难题。

【决策启示】对各级国企均是制度重构的机遇。企业需对照条例梳理公司章程、权责清单和决策机制，尤其要关注外部董事制度、职业经理人等条款，争取成为省级示范企业。

2. 资本战场·运作解码（央企层面）

2.1 中国交建设立“季度市值专项账户”

【交易概览】10月14日早间公告，中交建集团划拨30亿元自有资金设立“季度市值专项账户”，用于二级市场回购及ETF申购，回购股份拟直接注销。

【策略动机研判】①响应季度市值考核，提前锁定全年相对收益；②注销式回购可一次性提升EPS，为后续REITs扩募及可转债发行争取更高转股价；③向市场传递“现金流充裕+股价低估”信号。

【市场信号】建筑类央企率先把“季度考核”资本化，预计Q4中国中铁、中国电建将跟进设立类似账户，板块回购规模或超150亿元。

2.2 国家能源集团发行“绿色可交换债”

【交易概览】10月14日簿记建档，首期50亿元、期限3年、票面0.5%，可交换为龙源电力A股股票，换股溢价率8%。

【策略动机研判】①以接近零息成本实现子公司股权减持，资金用于沙戈荒新能源基地；②可交换债不计入有息负债，满足“一利五率”要求；③为龙源电力引入长期股东，稳定股价。

【市场信号】央企开始用“可交换债+REITs”组合工具盘活子公司股权，预计后续华能、大唐将复制该模式，绿电板块估值天花板进一步打开。

3. 人事透镜·组织动向（央企层面）

3.1 中国稀土集团增设“市值与资本运营部”

【变动信息】10月14日，集团总部新设“市值与资本运营部”，由董事会秘书兼任总经理，直接向董事长汇报，编制15人，职能涵盖回购、分红、投资者关系及REITs筹划。

【战略连线】稀土出口配额收紧后，公司A股股价波动率升至35%，新部门将统筹季度考核与市值工具，下一步或推出“零息可转债+绿电资产REITs”双通道融资。

【行业影响】资源类央企首次把“市值管理”设为一级部门，预计五矿、中铝等将跟进，市值运营从“兼职任务”升级为“专职赛道”。

4. 产业前沿·创新地图（省属、市属、县属国企层面）

4.1 广新控股-昌吉州“跨省飞地能源基地”

【动态简述】10月14日凌晨，广东省属广新控股与新疆昌吉州国投签署协议，规划10GW风光火储一体化项目，总投资680亿元，税收由昌吉州与广东省按4:6分成，电量全部通过“绿电东送”通道送往粤港澳大湾区。

【模式洞察】①“飞地经济”首次应用于能源领域：广东出资本、出技术、出市场，昌吉州出土地、出指标、出通道，双方共享税收与能耗指标；②项目公司注册在昌吉，广东方面控股51%，可享受新疆0.18元/度电价与广东0.45元/度售电价差。

【生态位价值】中西部“资源+指标”与东部“资本+市场”跨区域组合，将成为“十四五”后期新能源增量主通道，预计Q4将有5-8单类似项目包落地，带动西北风光设备订单超300亿元。

4.2 山东能源集团发布全球首套矿用高压固态储氢系统

【动态简述】10月13日，山东能源集团自主研制的35MPa矿用固态储氢系统在济宁东滩煤矿投入运行，单罐储氢量2000Nm³，可为50辆氢能重卡提供加氢服务。

【模式洞察】①采用钛锰系固态合金，无需高压气瓶，运输压力降至3MPa，彻底解决矿区高压气瓶防爆难题；②与国网山东签署“绿电-制氢-储氢-加注”一体化合同，享受谷电0.25元/度，氢气成本降至25元/kg。

【生态位价值】矿区场景成为氢能商业化的“第一落点”，山西、陕西、内蒙古等地国有煤矿将跟进，固态储氢设备制造商（中材科技、安泰科技）迎来订单爆发。

4.3 河南水投集团加速数智化转型

【动态简述】河南水投集团在经营调度会上明确将数智化转型作为重点，确保协同办公、信息化基础底座等按时建成投用。

【模式洞察】传统水利企业正从“工程驱动”转向“数字驱动”，通过构建数字孪生水库、智慧水务平台等提升运营效率。

【生态位价值】这将重塑水利基础设施商业模式，为地方国企通过数字化转型实现“老产业新突破”提供借鉴。

5. 治理与实践·案例库（省属、市属、县属国企层面）

5.1上海城投“水务资产REITs+二次混改”

【最佳实践】10月13日，上海城投水务REITs在上交所上市，募资42亿元，同时将旗下污水厂30%股权通过上海联交所挂牌引入三家民营战投，实现“REITs+混改”双通道。

【方法论提炼】①REITs先“盘活存量”→②混改再“引入增量”→③民营股东进入董事会，倒逼市场化机制→④员工持股同步落地，绑定核心团队。

【对标思考】你的企业是否愿意把运营效率低、但现金流稳定的资产先REITs化？是否敢让民营股东进入董事会并参与日常经营？

5. 2青海刚察县国企改革“1+5+8”重组模式

【最佳实践】刚察县按照“整合、减负、瘦身、赋能”思路，设立国投集团为核心平台，构建“1家国资运营公司+5家二级公司+8家三级公司”架构，企业数量压减44%。

【方法论提炼】核心是通过“专业化整合+穿透式监管”破解县域国企“小而散”难题，实现从分散作战到集团军作战的转变。

【对标思考】其他区县级国企如何借鉴“1+5+8”模式，在保持活力的前提下实现规模效应？如何避免整而不合、层级僵化？

5. 3银川市国企“压减瘦身”经验获国务院国资委推广

【最佳实践】银川市通过吸收合并、清算注销等方式累计压减83户企业，全面实施工资总额预算与全员考核，建立“合格线+挑战线”目标及“一企一策”差异化考核机制。

【方法论提炼】关键是建立“考核-激励-退出”闭环体系，员工与负责人绩效工资占比分别达50%和60，真正实现“强激励、硬约束”。

【对标思考】企业如何设定科学合理的“双线”考核目标？如何平衡压减任务与稳定就业的关系？

6. 风险雷达·合规预警（省属、市属、县属国企层面）

6.1 某市属国企因数据出境未评估被网信办罚款

【风险事件】10月13日，江苏省网信办通报，某市属交通投资集团未经安全评估向境外传输地理测绘数据，被罚50万元并暂停相关系统运营。

【根源剖析】集团将数据出境评估交由第三方系统开发商“代办”，未履行国企主体责任；同时未在江苏省数据出境安全评估申报平台备案。

【排查建议】①立即梳理正在使用的境外软件、境外云和外资数据中心清单，凡涉及个人信息或重要数据的一律先停后评；②建立“数据出境合规官”岗位，与法务、合规、IT联合审查，形成书面留痕。

6.2 中国人寿财产保险原总裁刘安林被开除党籍

【风险事件】刘安林因“靠保险吃保险”、违规经营造成重大损失、大量挥霍浪费公司财产等严重违纪违法问题被开除党籍。

【根源剖析】暴露国有金融企业在“一把手”监督、政商关系管理、重大决策机制等方面存在系统性漏洞，特别是“违规经营造成重大损失”反映风险管控失效。

【排查建议】金融类国企应立即开展“一把手”权力运行专项审计，完善投融资决策的全程留痕和回溯机制，严格规范公务消费和资产使用管理。

6.3 中国化工资产管理有限公司原高级副总裁张翼飞被开除党籍

【风险事件】张翼飞因长期信仰宗教、违规从事营利活动、在资产重组和银行贷款中为他人谋利并收受财物等问题被开除党籍。

【根源剖析】显示资产管理领域存在“靠企吃企”变异风险，利用复杂交易结构为个人牟利，同时反映对党员干部思想动态疏于关注。

【排查建议】各类国企需加强对资产重组、产权交易等关键环节的监督，建立违规插手干预记录制度，同时关注高管“八小时外”异常行为。

高管三问

1、 对照广东省《现代企业制度建设促进条例》，我司在董事会实质化运行、外部董事作用发挥方面还存在哪些差距？如何成为省级现代企业制度示范？

2、 连续曝光的金融、资产管理、水务领域腐败案件，我司在哪些业务环节存在类似风险？如何建立“不能腐”的体制机制？

3、 青海刚察、宁夏银川的区县国企改革模式，对我司优化组织结构、提升管控效率有何启示？哪些经验可以直接借鉴？